Analisi dei mercati finanziari di Pictet

Flora Dishnica, Product Specialist Multi Asset & Quantitative Investment di Pictet AM Italia, racconta l'andamento dei mercati ad aprile. Con marzo si chiude un trimestre eccezionale per le borse globali, con guadagni oltre il 10% negli Stati Uniti e in Europa e oltre il 20% in Giappone. L'obbligazionario, invece, ha mostrato segni di recupero a marzo, dopo la correzione dei primi due mesi, per poi cedere nuovamente. Marzo ha quindi confermato lo schema dei primi due mesi: i mercati azionari sono stati sostenuti da fondamentali forti, mentre le obbligazioni hanno corretto per le stesse ragioni macroeconomiche e per il conseguente ridimensionamento dell'accomodamento atteso per le Banche Centrali, senza contagiare le asset class rischiose. Le informazioni economiche di marzo confermano che il processo disinflattivo e in corso, anche se meno virtuoso della fase finale del 2023. Ma cosa possiamo aspettarci nei prossimi mesi?

In un contesto di mercati in ripresa, febbraio ha segnato una crescita significativa per le azioni globali, con rialzi fino al 10% in Giappone. Nonostante la correzione nei mercati obbligazionari, non si è verificato il contagio alle asset class rischiose, come accaduto in autunno. La cautela prevale, mentre investitori e banche centrali navigano tra segnali di un'economia forte e la prospettiva di un taglio dei tassi, che resta legato pero al processo di disinflazione. Il dibattito si accende sul futuro dei tassi di interesse a lungo termine, con incertezze che persistono. Guardando avanti, le prospettive restano ottimistiche con rendimenti attesi tra il 5 e il 10% per strategie multi asset.

L'ottimismo iniziale dei mercati obbligazionari e monetari è stato in parte ridimensionato alla luce delle indicazioni di fine gennaio delle Banche Centrali e della situazione dell’economia statunitense: sembrano essere più coerenti le aspettative dei tagli prezzati dai mercati, ovvero un primo taglio della FED e della BCE tra maggio e giugno. Negli Stati Uniti, infatti, si abbraccia lo scenario del soft landing, ovvero di un dolce rallentamento dell'economia, molto diverso rispetto ai timori di qualche mese fa. Gli obiettivi della FED si riconfermano essere la stabilità dei prezzi, la piena occupazione e la lotta all'inflazione. In Europa, invece, gli elementi di maggiore rischio per il raggiungimento dell’obiettivo di inflazione sono l'esborso nel 2024 di una quota sostanziale dei fondi del Next Gen UE e il rischio di un rincaro del petrolio nel quadro della crisi nel Medio Oriente. Per quanto riguarda i mercati asiatici, continua la delusione per la Cina e il trend positivo per il Giappone. Vuoi scoprire quali sono le aspettative per i mercati finanziari?

Archiviamo un anno soddisfacente, con azioni mondiali in salita di oltre 20 punti percentuali e obbligazioni in recupero di più di 20 punti percentuali. Ma quali sono stati i motivi di queste ottime performance e, soprattutto, si potranno riproporre gli stessi temi per il 2024? La prima sorpresa del 2023 è stata la discesa convincente dell’inflazione, più rapida e meno dolora del previsto. Inoltre, questo sentiero di normalizzazione è avvenuto senza sacrifici sulla crescita, fatto spiegato in termini economici con la normalizzazione aggregata su tre macrodirettrici: il mercato dei beni, il mercato dei servizi e il mercato delle materie prime. Insomma, i meccanismi di funzionamento dell’economia globale si sono aggiustati, dopo gli shock pandemici e geopolitici. In tutto questo, le Banche Centrali hanno avuto un ruolo nel mantenimento dell’inflazione sotto controllo. Guardando avanti è giusto chiedersi se l’inflazione resterà – in termini positivi – un punto focale per il 2024. Le combinazioni possibili sono diverse, ma il quesito rilevante è: cosa potrà accadere alla crescita? I fattori principali da prendere in considerazione sono il rischio geopolitico, la restrizione monetaria e lo stato dell’attività industriale.

Fabrizio Santin, Senior Investment Manager di Pictet AM Italia, racconta l’andamento dei marcati azionari di dicembre 2023. Dopo un autunno complesso, le borse mondiali registrano un periodo di risultati positivi, con una discesa positiva dei rendimenti obbligazionari e un guadagno di 10 punti percentuali sui principali listini azionari. La ripresa dei mercati finanziari è associabile alle comunicazioni delle banche centrali e ai dati macro, soddisfatti dalla normalizzazione dell’attività economica e dal rientro dell’inflazione, soprattutto in Europa. Cosa possiamo aspettare dall’inizio del prossimo anno?

I dati americani del terzo trimestre portano a rivedere a rialzo le previsioni 2024, mentre l’inflazione rientra, nonostante la crescita superiore alle aspettative. Per quanto riguarda l’Europa, i dati di attività restano depressi, mentre l’inflazione rientra più velocemente del previsto. Anche se per l’Europa lo scenario di base è di soft landing, il rischio di recessione resta più evidente che in America. Scopri cosa possiamo aspettarci dal mese di novembre.

Entriamo nell'ultimo trimestre dell'anno, lasciandoci alle spalle un mese complesso: i tassi di interesse hanno ripreso a salire a settembre, sia negli USA sia in Europa, contagiando le borse, che hanno registrato perdite. Le Banche Centrali, ancora una volta, sono state protagoniste di vari cambiamenti. Negli USA il mercato del lavoro è solido, l'inflazione continua a rientrare e la componente salariale è incoraggiante: i dati dei prossimi mesi saranno ancora una volta cruciali. In Europa, invece, le variabili macroeconomiche puntano a un rallentamento più evidente.

La situazione non è di facile lettura, con dinamiche di mercato volatili. Durante l’estate abbiamo assistito a una violenta correzione dei mercati del reddito fisso, con ricadute a catena, fatto che però non ha un’unica causa. A guidare i trend obbligazionari e azionari da qui in avanti, sembra che saranno le dinamiche macroeconomiche e le conseguenti decisioni delle Banche Centrali; su questo fronte, pare che il ciclo di rialzi sia alle battute finali. In America rientra l’inflazione e il dato sull’occupazione conferma il ribilanciamento del mercato del lavoro. In Europa, il deterioramento del quadro macro viene confermato ad agosto: alla debolezza del settore manifatturiero si aggiunge la decelerazione del settore dei servizi.

Un luglio che si apre con una situazione in controtendenza rispetto al modo in cui si è chiuso il mese di giugno. Infatti, dopo un periodo di buone performance per azioni e obbligazioni, i mercati sembrano spaventarsi per il rinnovato atteggiamento aggressivo delle Banche Centrali e si annoverano perdite temporanee sia sui mercati azionari che su quelli obbligazionari. A livello macroeconomico continua la dicotomia tra due macrosettori in controtendenza: soffre la manifattura, mentre performano bene i servizi. Cosa sta succedendo? Quali potrebbero essere le reazioni dei mercati ai diversi scenari?

Si osserva un maggio in cui i principali listini azionari hanno mantenuto un buon comportamento, mentre i rendimenti obbligazionari hanno segnato una forte risalita. Nel complesso l’evoluzione macroeconomica in questo periodo è contrastata: in Cina e in Europa sono evidenti rallentamenti in diversi componenti, mentre la componente servizi resta solida. Per contro, i dati dell’inflazione europea pubblicati a fine maggio sembrano andare nella giusta direzione, con conseguenze che vanno a toccare i possibili ulteriori rialzi di tassi ad opera della BCE.

Dopo un inizio anno molto movimentato, il mese di aprile è stato piuttosto calmo, sia sui mercati azionari che su quelli obbligazionari. Al contrario, il quadro macroeconomico rimane complesso e ricco di sfumature. Negli Stati Uniti le tensioni del sistema bancario non risultano ancora esaurite, anche se sembrano coinvolgere principalmente gli istituti regionali. Più impattante a livello macroeconomico quello che sembra essere l’ultimo rialzo dei tassi di questo ciclo operato dalla FED, memorabile per la sua rapidità. L’inflazione sta rientrando, ma a un ritmo piuttosto lento sulle componenti core – più sensibili alle dinamiche del mercato del lavoro. Il surriscaldamento di quest’ultimo dei mesi passati sembra rientrare, con un rallentamento del ritmo delle posizioni aperte e del tasso delle dimissioni, nonostante si aggiungano nuovi occupati.

In uno scenario economico che stava iniziando a superare gli shock stagflattivi generati dalla guerra e dalla pandemia di COVID-19, a marzo si è aggiunto il fallimento o la crisi di alcuni istituti finanziari americani ed europei. Questo ha avuto delle conseguenze macroeconomiche, che potrebbero arrivare ad essere un freno all’attività economica. L’inflazione in America scende di un punto, anche se quella core aumenta di un decimale. Anche in Europa la headline scende al 6.9 mentre la core sale di un decimale al 5.7. Il quadro macro resta quindi discreto, con meno enfasi sull’effetto positivo della riapertura cinese e con una possibile aggravante di una minore accessibilità al credito.

Siamo in una fase del ciclo economico di difficile interpretazione, come dimostrano le sorprese macroeconomiche che i dati pubblicati a febbraio – relativi al mese di gennaio – hanno riservato sul fronte del mercato del lavoro negli USA e dell’inflazione, sia oltreoceano che in Europa. L’economia americana disattende la previsione di rallentamento dell’inflazione, che in Europa raggiunge un nuovo massimo assoluto, con un incremento del 5.6%, ben più elevato di quanto preventivato dagli economisti. Questo ha comportato un cambio di rotta immediato e violento sui mercati obbligazionari, mentre i mercati azionari hanno interrotto il trend rialzista, ma con correzioni composte.

Un inizio mese positivo per i mercati, con forti guadagni azionari e assestamento dei rendimenti obbligazionari. I fattori che hanno giocato a favore di questo cambiamento sono: il calo dei prezzi di gas ed elettricità sui mercati all’ingrosso europei, in concomitanza con un clima più mite del previsto, e la riapertura della Cina a seguito delle politiche zero COVID e la crescita dell’economia asiatica. In questo scenario le Banche Centrali continuano ad alzare i tassi, abbassando però i toni aggressivi.

Negli Stati Uniti il picco d’inflazione da energia, cibo ed eccesso di domanda sembra essere alle spalle e nei prossimi trimestri dovrebbe rientrare anche l’inflazione del settore immobiliare. Manca ancora all’appello la normalizzazione dell’inflazione da servizi, che è però strettamente legata al mercato del lavoro e ai salari; il primo rimane tonico e le condizioni di domanda di lavoro da parte delle imprese vivaci, mentre rallenta la crescita dei salari. A livello europeo, invece, la BCE prevede di continuare i rialzi a ritmo di 50 punti base per due o tre volte e di fermarsi per 12 mesi. In questo caso, però, il mercato sembra prezzato correttamente. Scopri come questo scenario influenza azioni americane, europee e cinesi.

Mentre ci avviciniamo alla conclusione di un anno difficile, possiamo notare un recupero importante sui mercati finanziari globali, rilevabile in maniera sincrona sia su quelli azionari, sia su quelli obbligazionari. Il dato sull’inflazione americana relativo al mese di ottobre ha sorpreso al ribasso, alimentando le speranze che il picco di inflazione sia ormai alle spalle e che il raggiungimento degli obiettivi posti dalla FED possa essere più rapido del previsto. In Europa, invece, le dinamiche inflazionistiche restano ancora elevate e, per i mesi iniziali 2023, si attende un ulteriore picco; queste dinamiche sono legate principalmente all’escalation dei costi energetici. Questo fa presagire la volontà della BCE di proseguire nella stretta di politica monetaria.

Dopo un mese di settembre turbolento, i mercati hanno ritrovato una certa compostezza verso la fine dello scorso mese. L’azionario ha guadagnato tra l’8% e il 9% sia in Europa sia negli USA e i tassi core hanno vissuto una fase di assestamento verso fine ottobre. Negli Stati Uniti, il quadro macroeconomico rimane di difficile lettura, con un’inflazione persistente che però non si discosta dalle aspettative. Quale segnale di rallentamento, invece, dagli indicatori di fiducia delle imprese, mentre rimane piuttosto solido il mercato del lavoro. Cos’altro ci possiamo aspettare dal mese di novembre?

Settembre si è chiuso con una situazione molto negativa per i mercati finanziati, con indici USA che arretrano quasi del 10%, ma anche per il reddito fisso e per gli indici obbligazionari, che registrano sull'anno perdite oltre il 15%. Nonostante ciò, l’evoluzione in ambito macro registra una continua solidità del mercato del lavoro, come testimoniato dai dati di inizio ottobre. Su queste basi, scopri nel video quali sono le prospettive e le ipotesi per il mese di ottobre.

I mesi di luglio e agosto sono stati caratterizzati da due fasi ben distinte: una prima di recupero dei marcati azionari e obbligazionari, dettato dalla speranza che il rallentamento dell’economia sarebbe bastato a far rientrare l’inflazione e a permettere alle banche centrali una politica monetaria più morbida, e una seconda fase di correzione di entrambe le classi di attivo che ha riportato le valutazioni azionarie e obbligazionarie vicine ai valori originali, a seguito della scelta delle banche centrali di portare i tassi in territorio restrittivo. Cosa ci possiamo quindi aspettare dai prossimi mesi?

Le Banche Centrali hanno decretato la fine della repressione finanziaria, abbracciando la lotta all’inflazione in un contesto di continui shock per la stagflazione come il COVID-19 e la guerra in Ucraina. Parallelamente però affiorano preoccupazioni sulla tenuta della crescita: secondo alcune metriche il rischio di recesso entro fine anno supera il 50%. Cos’hanno fatto i mercati in questo contesto?